Le azioni difensive sono eccessivamente penalizzate. A sostenerlo sono gli strategist di JP Morgan Chase, secondo cui i mercati stanno sopravvalutando i potenziali aumenti dei tassi di interesse, o meglio l’impatto che questi possono avere sui titoli a bassa volatilità, come quelli dei beni di consumo di base e delle utility.
Il team guidato da Mislav Matejka osserva che questi titoli sono stati esclusi dal rally guidato dall’intelligenza artificiale e, recentemente, hanno sofferto l’impennata dei rendimenti globali, seguendo i movimenti delle obbligazioni. Tuttavia, per la più grande banca americana, tutto ciò rappresenta un’opportunità per acquistare o aumentare l’esposizione a questi titoli, indipendentemente dalla direzione futura dei rendimenti.
Attualmente i mercati scontano un rialzo dei tassi da parte della Federal Reserve entro marzo 2027 e due rialzi da parte della Banca centrale europea entro la fine di quest’anno. Se, di conseguenza, il rendimento dei titoli di Stato statunitensi dovesse avvicinarsi al 5%, si creerebbero le condizioni per una rottura della correlazione inversa tra azioni difensive e rendimenti obbligazionari.
Normalmente, quando i tassi salgono, i rendimenti obbligazionari diventano più allettanti e il valore attuale dei flussi di cassa dei titoli difensivi, rappresentati dai dividendi, diminuisce. Di conseguenza, questi titoli perdono appeal.
Gli strategist di JP Morgan, però, ritengono che, una volta raggiunti livelli estremi dei rendimenti, il mercato potrebbe iniziare a temere seriamente un rallentamento economico o una recessione. A quel punto, gli investitori potrebbero tornare ad acquistare titoli difensivi nonostante i tassi elevati, rompendo la normale correlazione negativa tra rendimenti obbligazionari e utility.
Azioni difensive: cosa succede se finisce la guerra in Iran
Lo scenario più temuto dagli investitori, tuttavia, difficilmente si materializzerà, secondo gli strategist di JP Morgan. Il motivo è che la situazione attuale appare molto diversa rispetto a quella successiva all’invasione russa dell’Ucraina nel 2022, che innescò un’ondata di rialzi dei tassi.
Gli esperti sono convinti che l’attuale conflitto in Medio Oriente sia vicino a una risoluzione. Al momento, le parti coinvolte, Stati Uniti e Iran, sembrano allontanarsi da un accordo che appariva imminente, ma i negoziati proseguono per sciogliere i nodi principali, come la questione dell’arricchimento dell’uranio.
Con la fine delle ostilità, gli strategist ritengono che i prezzi del petrolio e i rendimenti obbligazionari saranno più bassi nei prossimi sei-dodici mesi. Nel contempo, "le prospettive sugli utili aziendali rimangono solide e non consideriamo la stagflazione lo scenario più probabile per la seconda metà dell’anno", hanno aggiunto.
Inoltre, aspettative più deboli per l’occupazione e per la crescita salariale negli Stati Uniti renderebbero "più difficile l’innesco di una spirale stagflazionistica tra salari e prezzi", hanno scritto gli strategist.
Mike Wilson, strategist di Morgan Stanley, ha affermato che un calo dei prezzi del petrolio e dei rendimenti potrebbe ridurre l’attuale concentrazione di Wall Street sui titoli tecnologici. A suo avviso, rendimenti più elevati non rappresentano una minaccia per le azioni finché gli utili continuano a crescere e a diffondersi, come sta accadendo, anche in settori diversi dalla tecnologia.
"Le azioni possono tollerare rendimenti più elevati finché la crescita resta il principale fattore alla base di tassi più persistenti, piuttosto che un orientamento più aggressivo delle Banche centrali", ha dichiarato Wilson.