Il mercato globale dell'abbigliamento sportivo non attraversa una fase di crescita lineare. Il perimetro del settore si è dilatato ben oltre la pista d'atletica o il campo da basket, abbracciando il concetto di athleisure - l'ibridazione tra performance e stile quotidiano - che ha ridisegnato le abitudini di consumo di milioni di persone in tutto il mondo.
Secondo le stime più recenti, il mercato dell'activewear globale valeva circa 220 miliardi di dollari nel 2025 e si proietta verso una crescita sostenuta almeno fino alla fine del decennio, spinto da tre forze convergenti: la maggiore consapevolezza verso il benessere fisico, l'espansione dei canali direct-to-consumer e l'accelerazione della domanda in Asia-Pacifico.
Eppure all'interno di questo quadro apparentemente solido, convivono dinamiche molto differenti. Nike, il gigante di Beaverton, Oregon, sta attraversando una fase di riorganizzazione strategica dopo anni di sottovalutazione del canale wholesale e di un portafoglio prodotti appesantito da classici sovraesposti.
Adidas, reduce da una stagione tutt'altro che semplice - segnata anche dall'eredità del contratto Yeezy - ha imboccato una ripresa che passa per la diversificazione geografica: Europa, America Latina e Cina contribuiscono ora in modo più bilanciato ai ricavi.
Lululemon ha moderato i ritmi di crescita dopo gli anni straordinari del post-pandemia, ma
conserva margini che la maggior parte dei concorrenti osserva con rispetto.
On Holding, il marchio svizzero fondato nel 2010, rappresenta il caso più interessante per velocità di espansione: primo trimestre 2026 con ricavi record a 831,9 milioni di franchi, crescita del 26,4% a cambi costanti, margine lordo al 64,2%.
Investire sullo sportswear con il certificato con ISIN DE000VH1DPC1
È in questo contesto - volumi in crescita ma selettività crescente tra i brand vincitori e quelli sotto pressione - che si inserisce il certificato di investimento con ISIN DE000VH1DPC1 emesso da Vontobel Financial Products. Uno strumento che consente di assumere un'esposizione strutturata su tutti e quattro i nomi, con una barriera di protezione del capitale e un meccanismo di cedola mensile condizionata che oggi, per chi acquista sul mercato secondario, presenta una caratteristica non trascurabile: tre mesi di premi non distribuiti in attesa di essere sbloccati.
Il Memory Cash Collect Express Certificate con ISIN DE000VH1DPC1 è uno strumento finanziario derivato cartolarizzato emesso il 18 agosto 2025 con scadenza naturale al 16 agosto 2027. Lo trovi anche qui, nel Monitor Certificati di tuttocertificati.it.
Il prodotto è strutturato su Adidas, Lululemon, Nike e On Holding con struttura “Worst-of”: a determinare i pagamenti e il rimborso finale è sempre il titolo con la performance peggiore tra i quattro.
La cedola mensile è pari a 1,50 euro per certificato (18% annuo lordo) su un valore nominale di 100 euro. Viene distribuita mensilmente a condizione che, alla data di rilevazione, il prezzo di tutti e quattro i sottostanti sia pari o superiore alla rispettiva Soglia Bonus (pari al 60% del valore iniziale di ciascun titolo). In caso contrario, la cedola non viene persa: viene memorizzata e sarà corrisposta, insieme a tutte le cedole accumulate in precedenza, alla prima data in cui la condizione risulterà soddisfatta per tutti i titoli contemporaneamente.
Questo meccanismo - noto come effetto memoria - è il cuore della proposta. Nelle ultime tre date di rilevazione - 16 aprile, 18 maggio e 16 giugno 2026 - la condizione non è stata soddisfatta e le rispettive cedole da 1,50 euro ciascuna sono rimaste sospese in memoria. Chi entra ora porta con sé il diritto a recuperare 4,50 euro di premi non distribuiti, che si aggiungeranno - insieme ad eventuali future cedole non corrisposte - alla prima cedola futura pagata, non appena tutti i sottostanti torneranno sopra le rispettive soglie.
Il funzionamento in dettaglio: tre scenari pratici
Scenario di rimborso anticipato (Autocall). In ciascuna data di valutazione mensile - a partire dal 17 novembre 2025 e fino al 16 luglio 2027 - il certificato può scadere anticipatamente se tutti i sottostanti si trovano pari o al di sopra del rispettivo Livello Autocall. Tale livello scende progressivamente dal 100% all'80% del prezzo di riferimento iniziale. In caso di rimborso anticipato, l'investitore riceve 100 euro per certificato più la cedola (ed eventualmente i proventi “memorizzati”). Acquistando oggi a 63,30 euro per certificato, il potenziale guadagno in termini percentuali rispetto al prezzo di acquisto sarebbe significativo.
Scenario a scadenza con protezione integra. Se il certificato non viene richiamato e, alla data di valutazione finale del 16 agosto 2027, tutti i sottostanti si trovano al di sopra della rispettiva Barriera (fissata al 60% del prezzo iniziale per ciascun titolo), l'investitore riceve il valore nominale di 100 euro. Chi ha acquistato a 63,30 euro realizza un rimborso pari al nominale più tutte le cedole maturate nel periodo.
Scenario a scadenza con barriera violata. Se almeno uno dei quattro sottostanti chiude al di sotto della propria barriera alla data finale, il rimborso è calcolato sulla performance del titolo con la peggiore performance, moltiplicata per il nominale di 100 euro. In questo caso il capitale è a rischio e la perdita può essere totale.
Un esempio pratico, puramente illustrativo. Si supponga che un investitore acquisti oggi 10 certificati a 63,30 euro ciascuno, investendo complessivamente 633 euro. Se alla prossima data di osservazione utile tutti i titoli tornassero sopra le soglie bonus, incasserebbe 3 cedole memorizzate (4,50 euro per certificato) più la cedola corrente (1,50 euro), per un totale di 60 euro.
Se il certificato venisse poi richiamato alla prima data utile successiva con tutti i sottostanti sopra l'autocall, riceverebbe 1.000 euro di rimborso nominale più le eventuali cedole rimanenti. Il rendimento rispetto al prezzo di carico sarebbe molto superiore al nominale annuo del 18%, grazie sia allo sconto di acquisto rispetto al valore nominale che alle cedole accumulate.
I sottostanti: quattro profili dello sportswear globale
Adidas AG (ISIN DE000A1EWWW0, XETRA). Strike a 167,25 euro, barriera a 100,35 euro (pari al 60% circa dello strike). Il colosso di Herzogenaurach è in una fase di rilancio selettivo: dopo lo strappo con Kanye West che aveva appesantito il magazzino e prosciugato risorse finanziarie, la gestione guidata da Bjorn Gulden ha riportato rigore industriale e bilanciamento geografico. L'Europa resta solida, la Cina torna a respirare, il Nord America è in recovery. Il marchio delle tre strisce è tornato a guadagnare quote di mercato soprattutto nel segmento running e lifestyle, con una pipeline prodotto che include collaborazioni ad alto valore mediatico.
Lululemon Athletica (ISIN US5500211090, Nasdaq). Strike a 202,63 dollari, barriera a 121,58 dollari. Il marchio canadese dell'athleisure ha riscosso risultati record nel 2024 ma ha rallentato nel 2025 su alcune geografie. La sua forza resta intatta nei fondamentali: margine lordo vicino al 57%, vendite per metro quadro tra le più alte del settore, un modello direct-to-consumer difficile da replicare. La vera incognita nel breve periodo è la dinamica del mercato nordamericano, in fase di normalizzazione dopo anni di crescita straordinaria. All'opposto, la Cina e altri mercati internazionali crescono a doppia cifra.
Nike Inc. (ISIN US6541061031, NYSE). Strike a 77,24 dollari, barriera a 46,34 dollari. Nike è il sottostante più critico del paniere: il titolo ha perso circa il 20% negli ultimi tre mesi, in linea con la debolezza dell'intero comparto Sportswear dell'azienda. La ristrutturazione è in corso - con la nuova direzione di Elliott Hill - e punta sulla ricostruzione delle partnership wholesale, sull'innovazione nelle calzature da corsa (linea Vomero e Pegasus in crescita superiore al 20%) e su una riduzione dell'esposizione ai classici sovraesposti. Il processo richiede tempo: il segmento Sportswear resta sotto pressione e alcune categorie iconiche - Air Force 1, Dunk, Converse Chuck Taylor - sono in reset. Proprio questa debolezza relativa del titolo spiega in buona parte il mancato pagamento delle ultime cedole.
On Holding AG (ISIN CH1134540470, NYSE). Strike a 48,33 dollari, barriera a 29 dollari. Il gruppo svizzero è la storia di crescita più accelerata del paniere. Nel primo trimestre 2026 ha registrato ricavi record a 831,9 milioni di franchi, con il segmento abbigliamento cresciuto del 45%, segnando un'evoluzione che va ben oltre le origini nel running. Il margine lordo al 64,2% e il margine EBITDA rettificato al 21% testimoniano un posizionamento premium ben costruito. Il titolo, però, ha perso oltre il 20% dall'inizio del 2026 per effetto delle fluttuazioni valutarie e del rallentamento nelle Americhe. A 35,54 dollari (dato del 23 giugno 2026), rimane nettamente sopra la barriera di 29 dollari.
Rischi principali
L'investimento in questo certificato comporta diversi rischi che l'investitore deve valutare con attenzione prima di procedere all'acquisto:
- Rischio di mercato (worst-of): l'andamento negativo dei sottostanti - in particolare del titolo con performance peggiore - può impedire il pagamento delle cedole e ridurre il rimborso a scadenza. La struttura worst-of amplifica questo rischio rispetto a un'esposizione su singolo titolo.
- Rischio di perdita del capitale: se alla data di valutazione finale del 16 agosto 2027 almeno uno dei quattro sottostanti si trova al di sotto della propria barriera, il rimborso è commisurato alla performance negativa del titolo peggiore. La perdita può essere totale.
- Barriera condizionata: la protezione del capitale è valida solo se, a scadenza, il titolo peggiore non scende sotto il 60% del valore iniziale. In caso contrario, l’investitore è esposto a perdite anche significative in linea con la performance negativa del sottostante.
- Rischio emittente: il rimborso dipende dalla solvibilità di Vontobel Financial Products GmbH e del garante Vontobel Holding AG. In caso di insolvenza dell'emittente o del garante, l'investitore potrebbe perdere l'intero capitale. Il prodotto non è coperto da sistemi di garanzia dei depositi.
- Rischio di liquidità: la vendita prima della scadenza sul SeDeX di Euronext Milano può avvenire a condizioni meno favorevoli rispetto al valore teorico. In particolari circostanze di mercato o interruzioni tecniche, la vendita potrebbe non essere possibile.
- Rischio di mancato pagamento delle cedole: la cedola mensile è condizionata e non garantita. In assenza delle condizioni di mercato richieste, le cedole vengono accumulate in memoria ma non vi è certezza che vengano mai corrisposte, in particolare se il prodotto dovesse scadere senza che la condizione sia soddisfatta.Volatilità settoriale: il comparto sportswear può essere influenzato da cicli di consumo, dinamiche competitive e fattori macroeconomici.
Considerazioni finali
Il certificato DE000VH1DPC1 di Vontobel può rappresentare una soluzione per investitori che ricercano flussi cedolari potenziali elevati, accettando un livello di rischio correlato alla struttura Worst-of e alla presenza di barriera condizionata. La presenza di cedole in memoria può costituire un elemento di interesse, ma non rappresenta una garanzia di recupero, in quanto subordinata all’andamento simultaneamente positivo di tutti i sottostanti.
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