La riunione della Federal Reserve iniziata ieri e che terminerà oggi con l’annuncio sui tassi di interesse segna l'inizio dell'era di Kevin Warsh alla guida della Banca centrale statunitense.
Il nuovo presidente della Fed si trova subito ad affrontare una sfida complessa: conciliare le aspettative della Casa Bianca, favorevole a una riduzione dei tassi, con il ritorno delle pressioni inflazionistiche legate alla crisi energetica e alle tensioni geopolitiche degli ultimi mesi.
I mercati si attendono ampiamente che il Federal Open Market Committee (FOMC) mantenga invariato il costo del denaro, proseguendo la linea adottata negli ultimi mesi sotto la presidenza di Jerome Powell. L'attenzione degli investitori sarà quindi concentrata soprattutto sulle indicazioni che emergeranno dalla prima conferenza stampa di Warsh e sulle possibili modifiche all'orientamento della politica monetaria.
Trump punta sui tagli, ma l'inflazione resta un ostacolo
La nomina di Warsh è stata fortemente sostenuta dal presidente Donald Trump, che da tempo critica l'approccio prudente adottato dalla Fed sui tassi d'interesse. Quando il nuovo governatore è stato scelto a gennaio, il rallentamento dell'inflazione e il raffreddamento del mercato del lavoro lasciavano spazio a un possibile allentamento monetario.
Lo scenario è però cambiato negli ultimi mesi. L'impennata dei prezzi energetici provocata dal conflitto tra Stati Uniti e Iran ha riacceso le preoccupazioni sull'inflazione, spingendo alcuni membri della Fed a non escludere addirittura nuovi rialzi dei tassi qualora le pressioni sui prezzi dovessero persistere.
L’indice core PCE, la misura dell'inflazione maggiormente osservata dalla Banca centrale, si mantiene infatti al 3,3%, ben al di sopra dell'obiettivo del 2%.
Fed più indipendente, ma con un nuovo approccio
Nonostante il forte sostegno ricevuto dalla Casa Bianca, Warsh ha ribadito durante la sua audizione al Senato che le decisioni della Fed continueranno a essere prese in autonomia. Secondo diverse fonti vicine all'amministrazione, il rapporto di fiducia con Trump potrebbe però garantire al nuovo presidente maggior margine di manovra rispetto al suo predecessore, spesso oggetto di attacchi pubblici da parte del presidente.
Warsh ha inoltre più volte sostenuto la necessità di una "restaurazione" del ruolo originario della Banca centrale, promuovendo una maggiore apertura al dibattito interno e una revisione di alcuni strumenti utilizzati per valutare l'andamento dell'inflazione.
Fed: verso possibili cambiamenti nella comunicazione
Uno dei primi interventi potrebbe riguardare il linguaggio utilizzato nei comunicati ufficiali della banca centrale. Alcuni osservatori ritengono infatti che Warsh possa eliminare il cosiddetto "easing bias", ovvero il riferimento alla possibilità di futuri tagli dei tassi presente nelle ultime dichiarazioni del FOMC.
Una modifica che verrebbe interpretata come un segnale di maggiore neutralità e prudenza da parte della Fed. Il nuovo presidente sembra inoltre favorevole a un confronto più acceso tra i membri del Comitato, accettando con maggiore naturalezza eventuali dissensi nelle votazioni, in contrasto con la ricerca del consenso che aveva caratterizzato l'era Powell.
Mercati in attesa delle prime indicazioni
Per il momento, gli investitori non si aspettano variazioni immediate dei tassi. Tuttavia, la conferenza stampa sarà attentamente monitorata per capire quale direzione intenda imprimere Warsh alla politica monetaria statunitense.
Tra le priorità indicate dal nuovo presidente figurano una graduale riduzione dei tassi nel medio termine, un ridimensionamento del bilancio della Fed e una possibile revisione delle metriche utilizzate per misurare l'inflazione.
La sfida sarà trovare un equilibrio tra crescita economica, stabilità dei prezzi e credibilità della Banca centrale, in una fase in cui il mercato obbligazionario continua a rappresentare uno dei principali fattori di pressione per la politica monetaria USA.